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「中美跨境投资论坛」演说实录(上)

2016年5月13日,由云创股VentureShares, F50和IDH共同举办的「中美跨境投资论坛」于深圳软件产业基地IDH星光路演厅成功落幕,是云创股VentureShares(下方简称为VS)今年于北京之后第二次举办的论坛活动,同时也是F50本次中国行的最后一站。


本文为「中美跨境投资论坛」开场嘉宾致辞演说内容实录。




云创股VentureShares CEO贾斯丁


各位新老朋友,晚上好!非常高兴能在这跟大家见面。非常荣幸能跟两个重要的合作伙伴一起,欢迎大家来到本次路演现场。

VS与F50一直有一个共同的理念——深信跨境投资是未来的5到10年的一个大趋势。无论是最近安邦非常高调的尝试收购喜达屋还是乐视在全球的拓展布局(包括在硅谷建立未来汽车团队,Faraday Future);抑或是很多中概股开始回归A股怀抱;以上都是佐证资本出海大趋势的活生生案例。举办这次活动的初衷有三个:一是,给VS的投资人更加多元化投资机会;二是,把硅谷最新投资趋势带到大家的脚下,希望大家能站在最新的风口上;三是,希望能为有共同兴趣的朋友搭建桥梁,实现不用长期跋涉到硅谷,也能参加硅谷的优质项目的路演。

 得益于各界朋友过去一年来对云创股VS的关注以及支持,VS累计的交易额已经达到五千万美金,已经完成的项目包括很有名的Airbnb,SpaceX,Palantir,MagicLeap以及最近的Hyperloop。除了为国内投资者提供跨境投资的机会,最近也设立了VS自己的早期以及成长型基金,希望在2016及后续的时间中,继续为VS的投资人提供更多丰富多彩的投资者活动,接触VS全国的投资者并进行交流。


 


创展谷的联合创始人程红红


感谢和云创股VS还有F50一起举办这个活动,谢谢有这么好的合作机会。创展谷是创东方投资旗下控股的投资型孵化器。创东方投资是今年福布斯本土最佳创投机构之一。目前管理规模为100多亿,投资了100多个项目。今天非常感谢云创股VS给我们这个机会的,他们是非常创新的投资退出渠道,希望大家多关注。同时也非常感谢F50,他们在短时间内就成为硅谷最好的创投平台之一,希望接下来我们也可以深度探讨合作。

 



F50创始人兼首席执行官DavidCao


很多人问我F50是做什么的。两年前,我和几位朋友创建了F50,当时我们有一个理想——我们在硅谷寻找优秀的创业者,帮他们链接到全球资本。做了两年的时间,我们建立了一个ECO-system。这个系统一共有三个环节。

第一个环节叫做的创始人网络。在创建F50之前,我做了两件事情。第一件事情是创立的美国长城会,出任CEO。长城会也是硅谷全球移动互联网大会的producer。另外一件事是,我花了八年时间的,无心插柳做了硅谷最大的企业家社区的,这个社区有两万六千多名创业者,是整个美国西海岸地区最大的线下社区。我也创建了硅谷最大的Android手机开发者社区。那么,在这些社区的基础上,我们与硅谷一线的创业者建立非常深厚的联系(包括YC)。F50选中的企业中有5家进入了YC,同时还有6、7家公司在进入的YC之后的来到了F50。另外,我们和硅谷的斯坦福大学StartX等名校合作,其中F50有大约十几家公司来自StartX;6-7家来自500start-ups。我们跟硅谷一线的创业组织、孵化器和加速器的建立了非常强大的创始人网络。

第二是,我建立了硅谷非常强大的全球性投资人网络。北美本土投资者超过一千名,在中国有三千名的投资人。举例来说,上月我们在硅谷举办的全球资本峰会,我们和国内的盛景网联(国内最大的非政府运营母基金)联合的主办的,共有一百多家美国本地的投资机构参加。这个是F50投资人网络的一个小小缩影。在这个投资人网络和创始人网络的基础上。

第三是,今年2月份的我们发布了SyndicationPlatform合投平台,推出了一个双向搜索引擎。一开始,我们对接投资人和创始人,后来发现,要真正把中国的土豪和美国金发美女对接还是非常有难度的。所以我们发布了Syndication Platform,一方面,我们通过双向搜索的引擎搜索具有清晰标的公司(第一,有美国有一线资本或跟投平台如:Google Venture跟投。第二,有全球性的战略资源如美国上市公司,特别是中国的上市公司投资的。)另一方面,加上双重的Validation,美国本地商务模式+中国市场潜力的Validation,我们就可以去投资了。

下面介绍几个例子。一个是美国一线资本Rothenberg Ventures的创始人,Mike Rothenberg。美国福布斯30位30岁以下的著名投资人,Facebook Mark Zuckerberg的个人朋友。这次他也来了中国,昨天下午刚刚回美国;Plastiq CEO Eliot Buchanan毕业于哈佛大学,创办了发展速度极快的支付型企业;Quanergy,Martin会作为代表介绍。F50在2014年10月做了第一笔跟投基金投资,去年六月份和盛景网联发布合投平台。在今年二月份发布了Beta版,Premium产品。

目前我们认为这是一个历史机会——中国资本出海。历来资本出海有两种模式:日本模式和犹太人模式。日本模式是指日本人在80年代的日本鼎峰期,盛行大量的房地产。另外一个模式就做犹太人模式和印度人模式。你认为微软是印度人公司还是犹太人公司;你认为Facebook是犹太人公司还是美国人公司;你认为SpaceX是犹太人公司还是美国人公司。你一定认为他是一个美国公司。这就是我认为中国人真正在增加影响力的核心,我们把它叫做:用资本的模式和美国以及全球最优秀的企业联营的模式,而不是通过占领的模式来合作。F50希望能够的利用这个重要的历史机会,能够帮助中国最优秀的资本与硅谷甚至是北美最优秀的企业联营,通过战略投资、合作等方式,让中国资本真正的成为一个全球性资本;提升中国华人在全球的影响力。




云创股VentureShares联合创始人赖正


开场的最后由云创股联合创始人赖正发表了浅谈跨境股权投资机遇的演说(具体内容可见“为何「将死」独角兽仍吸金?从大数据看投资逻辑”一文https://www.venture-shares.com/article/107)

大家好!我先自我介绍一下,我叫赖正,本人一直在北京从事互联网产品设计领域的工作。最早在人人,后来在迅雷,再后来在YY。在这过程中发现,与其去模仿海外项目,不如把钱投给海外的项目,可能是效率更高的工作。今天主要分享一下一年半以来,VS所投资的独角兽公司在宏观上的数据分析,让大家对整体市场情况有一定的了解。

VS主要工作是帮助中国投资人直达全球优秀科技企业的专属投资渠道。一年多来的,VS投资超过10家独角兽型企业。另外,通过跟F50合作,我们也接触到大概六个相对比较早期和优质的项目。这段时间听到很多声音问到,为什么我们要投资独角兽公司,为什么要把独角兽作为一个投资标的。其实蛮简单,我们对之前五年上市公司的数据做了一个比较详细的调研。

近五年,一共有13家独角兽公司在美国上市,其中上市前距离最后一轮融资的时间范围大概在0.5-3.5年之间,其中时间间隔3.5年的公司叫做Lending Club。

在这之中,共有9家公司取得了正向回报,只有三家公司亏损(Groupon、Zynga & Zuilily),一家公司不赚不亏(Facebook)。如果一直看好Facebook,一直持有的话,如无意外已经赚三倍了。

盈利的公司里面,平均年回报为78.87%,加权回报为136.76%。加权回报就是在等值的股价上,配置更多的股票所得到的回报。

其中,阿里巴巴是一个特殊的例子,它是单家能达到400%IRR的公司,除去这个特例外,平均年回报也能达到52.07%。

对比整理市销率,独角兽上市后的平均市销率为14.31倍,大大高于纳斯达克平均市销率(2.3倍)。这些在上市前就已经达到10亿美金估值的独角兽公司,在上市的初期就已经能获得比其他科技企业更高的市销率。

那么既然独角兽的投资收益如此之高(50% per year),为什么每年都会有人说独角兽公司不行了,投资超过10亿美金的公司面临越来越多的危机。去年,我们也把已经上市并且在上市后的估值超过10亿的公司进行了一个罗列。最下面的一行就是最后一轮融资到现在二级市场继续持有的收益。可以看到,9家公司里面,一半天堂一半地狱。一半收益较高,而另一半则收益下降。因此又会有人说,独角兽是否将死? 在这个环节,我们主要解决的问题是:目前的独角兽企业是否值得投资。因为我们过去一年半70%的项目都是集中在海外独角兽项目的投资上。解决这个问题的决定因素有两个:一是,美国二级市场是否存在泡沫?二,独角兽是否被高估?

回答第一个问题,近年一级市场融资呈上升趋势,但与2000年泡沫相比仍有巨大差距。而对比2000年来说,全球互联网用户已经增长近10倍,行业收入增长30倍,整体融资只有一半。标准普尔IT指数过去十年不断升高,但市盈率基本维持在同一水平,远低于2000年泡沫期,说明指数上涨的主因为行业的整体盈利能力大幅提升。针对第一个问题的回答则是:美国二级市场处于历史高位,有调整需求,但不存在泡沫,科技企业将创造更大的价值。就我自己的观察而言,如果往前推10年,全世界排名前十的公司里,百分之七八十左右都是金融企业、煤矿企业等底层资源的公司;而现有的前十名企业,其中有七家都是互联网企业。我们可以预言,在未来可以达到大幅度增长的企业肯定是科技企业。

回答第二个问题,从2014年的第一个季度起,每年成为独角兽公司的数量是急剧上涨的。特别是2015年的时候,美国处于一个低息时期,市场的机构资金大量累积,使得81家企业进入独角兽行列,从而让个别基本面缺乏支撑的公司获得了过高估值。从独角兽最后一轮投资机构名单出发,可以看到很多机构都是原先投资二级市场的资管公司,以投资组合的方式来介入到最优质的互联网公司最后一轮融资中;另外他们还以联合基金的方式,定期公布手上的portfolio company,所持有标的公司的动态情况。这些数据是公开的,但是每家公司的评估标准不得而知。我们所了解的情况是,这些评估还是跟二级市场主要标的公司进行挂钩,所得出来的季度变化。其中这些公司包括富达、哈特福德、信安、黑石、普信等全世界鼎鼎大名的资管公司,他们每个季度会对自家组合中各个独角兽的季度定值评估曲线图,可作为侧面参考。评估下调较为严重的有:Jawbone,Zenefit(前段时间CEO被革职,裁员240人),Dropbox、Evernote(整体互联网趋势从PC端转到移动端所导致的,不是产品或是技术层面的问题),Nutannix(大数据公司)。同时,也有评估调高的,例如:Wework,Uber(所有独角兽中,收入增长仍然是最快的,市销率跟其他差不多,但是收入强劲增长,持续被看好与上调),Pinterest是我们平台曾经介绍过的企业。

即使存在独角兽将死的论调,大部分已被高估的公司也是死不了的。根据不同公司的融资时间分布图看来,基本上所有的独角兽公司在近12个月以来都已经有过一轮融资的,账上已经有大量的现金,即使不盈利或者是亏损,也能撑过18个月(美国规定,每轮公司融资间隔应该大于或等于18个月。)。

综合上面三个因素,基本面存在问题的独角兽公司确实被高估,而VS的选择标准是结合以下三条准则进行筛选。

(1)目前市销率不高于30倍,核心数据年增长率>80%;

(2)资金消耗率可控,企业在未来至少2年内无需融资仍可保持运营;

(3)处于细分行业垄断地位。(2015年独角兽公司的表现不是很好的关键因素在于,这些上市的公司并不是各个行业的细分市场龙头。)

除了关注独角兽之外,我们也关注硅谷的千里马。去年我们投资的公司是远没有达到10亿美元的估值的。那为什么关注这些公司呢?在“科学研究型”和“工程技术型”创新中,中国大大地落后于美国。中国在“客户中心型”和“效率驱动型”中的某些方面反而超过美国。所以这段时间我们接触的项目,包括F50给我们带来的项目,更多的是集中于中国稀缺的两类科研型的项目。刚刚今天F50带来了四个合作伙伴,接下来他们会介绍一下的项目的具体情况。


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发表评论
2016-05-20
活动很棒!谢谢大家!
2016-05-18
历时一个多星期的活动,北京深圳杭州,VS还会持续与投资人在线下见面。
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